自2015年6月12日上證綜指見頂以來，歷經(jīng)接近一年半載的調(diào)整，估值與流動性的消化壓力仍未完全散去。
截止9月30日，按PE(TTM計算，全部A股為21.65倍，滬深300為12.88倍，中小板52.61倍，創(chuàng)業(yè)板68.89倍。2016全部A股預(yù)期凈利潤增長在0附近，創(chuàng)業(yè)板在25%左右。2017年全部A股凈利潤增長預(yù)期將有所改善。估值水平，相比業(yè)績增長還是有消化壓力。
從流動性角度看，一、二線城市房價高漲背景下年內(nèi)貨幣政策加碼寬松可能性不大，不排除定向適度從緊。從居民資產(chǎn)配置此長彼消的效應(yīng)看，房地產(chǎn)市場吸金效應(yīng)巨大，自2011年后房價與股市呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)。
三季度房地產(chǎn)市場加速火爆并引發(fā)越來越多大城市限購限貸，但考慮到熱度向二三線城市擴散可能和四季度旺季，房地產(chǎn)銷售勢頭是否減弱待觀察。
從A股供給看，限售股解禁量重回高位，對上證綜指走勢有所制約。此外，四季度為定增融資高峰、IPO發(fā)行進度等，都是要考慮因素。
A股業(yè)績增長，伴隨房地產(chǎn)、基建與全球大宗商品價格反彈帶動PPI回升，全部A股業(yè)績改善趨勢有望維持到明年上半年。
從歷史上看，上證綜指曾多年提前反映PPI波動趨勢，但自2014年下半年以后這一聯(lián)系趨于失效，不過從四季度經(jīng)濟基本面對指數(shù)支持來說偏正面。
數(shù)據(jù)來源：Wind、富榮基金
撥開市場估值、流動性、業(yè)績增長與經(jīng)濟基本面多種因素交匯弱平衡迷霧，尋找明年業(yè)績增長確定的行業(yè)和個股，才是平衡之道。
從經(jīng)濟周期看，房地產(chǎn)與基建對固定資產(chǎn)投資拉動仍在持續(xù)，房地產(chǎn)熱銷對消費拉動領(lǐng)先六個月左右，余熱仍在。關(guān)注建材、化工與家電等行業(yè)。
從新興產(chǎn)業(yè)看，看好數(shù)字化紅利下多點開花的通訊業(yè)，相關(guān)子行業(yè)光通信持續(xù)景氣、5G預(yù)熱及流量經(jīng)營、云計算、車聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等熱點應(yīng)用從標(biāo)準(zhǔn)到商業(yè)模式開始落地普及。此外，看好勞動力與制造業(yè)成本不斷攀升背景下物流與3C自動化持續(xù)應(yīng)用。
從可能面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險看，全球?qū)捤韶泿耪?，除預(yù)期美國12月份加息外，其他經(jīng)濟體多數(shù)進入觀望狀態(tài)，有關(guān)流動性拐點預(yù)期可能會有擾動。國內(nèi)高漲的一、二線城市房價未來走向及其與匯率關(guān)系，引發(fā)越來越多關(guān)注，根據(jù)蒙代爾不可能三角理論，國內(nèi)貨幣政策有面臨保房價抑或匯率的兩難風(fēng)險可能。這些都需要我們后續(xù)跟蹤判斷其可能性。
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