當(dāng)供給收縮趕上需求復(fù)蘇，價格信號被激活。今年以來，大宗商品市場反彈后幾度浮沉，歲末部分品種走出突破行情，再度引領(lǐng)反彈高潮。截止12月1日14:30，部分代表性商品收益率如下：
數(shù)據(jù)來源：Wind
與上半年反彈的原因有所差別，持續(xù)多年價格下跌導(dǎo)致供給收縮基礎(chǔ)還在，但以房地產(chǎn)為代表的需求帶動已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)。
中國房地產(chǎn)市場盡管遭遇政策調(diào)控，但對投資和消費(fèi)的滯后拉動效應(yīng)開始明顯體現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資中地產(chǎn)投資增速逐月提高。
數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券
下游家電銷售也明顯回暖。
從歐美兩大經(jīng)濟(jì)體看，負(fù)利率或低利率貨幣環(huán)境下房價信號節(jié)節(jié)攀升，地產(chǎn)需求拉動可期。
數(shù)據(jù)來源：Wind
景氣明顯升溫的大宗商品市場大年，問題來了：1、減產(chǎn)可以復(fù)產(chǎn)，供給收縮基礎(chǔ)是否會減弱；2、中國遭遇房地產(chǎn)調(diào)控，未來需求減弱能否由歐美印增強(qiáng)而抵消；3、低利率或負(fù)利率貨幣環(huán)境下房價泡沫是否引發(fā)歐美貨幣政策回歸正常化？
從供給看，時間拉長是順價格周期而波動，如下圖銅價為例。
從供給歷史看，長周期供給不足以產(chǎn)能設(shè)備折舊老化、資源枯竭以及蕭條期破產(chǎn)重組等為可觀察信號。2011-2014年為上游礦業(yè)供應(yīng)商資本開支高峰，簡單按照開支高峰過后1年以上才能轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)，按照固定資產(chǎn)平均使用年限8-10年計算，潛在供給相對充足。行業(yè)內(nèi)大規(guī)模破產(chǎn)重組也還比較少見。所以價格還得看需求。
基于幾大經(jīng)濟(jì)體需求分析，中國需求影響力較大，尤其是基本金屬有壓倒性影響。
因而中國房地產(chǎn)調(diào)控對大宗商品需求負(fù)面影響，預(yù)計在明年下半年開始體現(xiàn)出來。在中國需求穩(wěn)定前提下，歐美印增長對大宗商品邊際需求影響才可能有強(qiáng)烈提振。低利率或負(fù)利率貨幣環(huán)境下房價泡沫是否引發(fā)歐美貨幣政策回歸正常化，這可能也是明年爭議話題。房地產(chǎn)作為周期之母，也是觀察大宗商品需求風(fēng)向標(biāo)，明年不確定性會增強(qiáng)。
從大宗商品長周期（見下圖）看，每一輪筑底階段（蕭條期）需要七八年時間去平衡供需關(guān)系，今年可能才是第一年，小周期只能根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期脈搏把握波段機(jī)會。
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